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红蜻蜓上市前景不容乐观 库存增加利润降低

  国内鞋业二线品牌浙江红蜻蜓鞋业股份有限公司(下称“红蜻蜓”)日前披露了招股说明书(申报稿),多项指标显示,该公司的发展前景及成长潜力并不乐观,公布的材料也缺乏令投资者眼前一亮的题材。

  红蜻蜓是一家集皮鞋、皮具、儿童用品的设计、开发、生产和销售于一体的企业,产品主要针对二、三线城市、经济强镇及一线城市二、三线商区的消费者,主要产品皮鞋的零售价集中在300至500元之间。

  资料显示,红蜻蜓拟在上交所主板上市,首次发行总股数不超过8000万股,保荐机构为国泰君安证券。公司实际控制人钱金波直接和间接持有公司65.17%的股权。

  致命的库存

  库存、应收账款是上市公司调节利润的两个主要工具,红蜻蜓的这两个指标均不正常,有较明显调节利润、粉饰报表的嫌疑。

  红蜻蜓预披露招股书显示,2011年末、2012年末和2013年末,公司存货的账面价值分别为4.97亿元、6.06亿元和6.23亿元。

  红蜻蜓2013年末的存货价值占流动资产的比例为41.27%,占资产总额的比例为23.53%。其中,库存商品的账面余额为6.115亿元,占存货总额的比例为92.44%,为期末存货的主要构成。

  在与同行业的比较中,红蜻蜓预披露招股书显示,2012年12月末和2013年6月末公司存货账面余额占流动资产比例分别为44.32%、42.90%,高于同行业主要上市公司的同期平均水平33.82%和33.94%。红蜻蜓逐年高企的库存已经成为其未来业绩的“不定时炸弹”。

  无奈的应收款

  由于市场竞争激烈,对加盟商赊销铺货已成为鞋业通用手段,这造成红蜻蜓应收账款逐年大幅增长。

  预披露招股书显示,2011、2012、2013年末,红蜻蜓的应收账款账面价值分别为2.40亿元、2.93亿元和4.11亿元,占流动资产的比例分别为21.61%、21.24%和27.22%。

  红蜻蜓表示,应收账款主要是公司应收各加盟商的货款,绝大部分账龄较短,处在合理账期内。虽然各加盟商与公司合作时间较长,发生坏账的可能性很小,但若某加盟商出现支付困难,或现金流紧张,拖欠公司货款,将对公司现金流和资金周转产生不利影响。

  红蜻蜓管理层认为,应收账款逐年上升的主要原因,一是公司在报告期内营业收入逐年增加,使得应收账款相应增加;二是岁末年初为公司传统销售旺季,因此在报告期每年末处在账期内的货款相应较多;三是受国家宏观经济增速放缓的影响,近年来公司加盟商的销售增速有所下降,部分加盟商的回款不够及时。

  尴尬的利润

  预披露招股书显示,红蜻蜓的业绩增长近年来逐步放缓。2011至2013年,公司主营业务收入依次为26.77亿元、30.43亿元、31.90亿元,较上年增长率分别为52.58%、13.64%和4.85%。

  相对于营业收入的增长放缓,红蜻蜓净利润则出现下滑态势。2011至2013年的净利润分别为2.77亿元、2.93亿元和2.57亿元,2012、2013年同比增速分别为5.78%、-12.29%。

  对此,红蜻蜓表示,2012年以来宏观经济放缓使消费市场低迷,行业环境和整体渠道弱势;国内市场集中度较低,品牌终端之间竞争非常激烈。

  作为二线品牌,红蜻蜓的产品质量有待提高。公司产的皮鞋2012年被陕西省质监局抽检为不合格产品,原因为“帮底剥离强度不够”。此外,每年都有一些消费者反映,自己购买的红蜻蜓皮鞋存在质量问题。
  (来源:经济导报 作者:石宪亮)

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